Актуальные ценовые индексы на лом черных металлов на 28 неделе 2022 г. (11-17 июля)

Цена за тонну черного лома на внутреннем рынке составила 15 740 руб. (средняя цена за 28-ю неделю 2022 года). Относительно 27-й недели 2022 года цена увеличилась на 260 руб. (1,7%) и составила 109,6% от показателя января 2020 года. В разрезе федеральных округов по сравнению с 27-й неделей самое значительное изменение произошло в Дальневосточном ФО, где цена снизилась на 7,1%. Падение цены было также отмечено в СКФО (на 3,6%). В СФО и СЗФО цена также снилась, но незначительно (на 0,3% и 0,2% соответственно). В остальных федеральных округах был зафиксирован рост цены. В наибольшей степени цена выросла в ЦФО (на 2,5%), а также в УФО (на 2,0%). Рост цены в ЮФО и ПФО составил 1,8% и 1,5% соответственно.

На 28-й неделе (11–17 июля) 2022 г. цена стальной заготовки в РФ составила 32 426 р/т, цена на горячекатаный рулон 35 609 р/т, на холоднокатаный рулон 46 222 р/т, на арматурный прокат 34 784 р/т.

Цена черного лома в Турции на 28 неделе (11–17 июля) 2022 г. составила US$ 382,3/t (22 538,87 р/т по курсу ЦБ РФ), арматуры US$ 675,0/t (39 795,29 р/т по курсу ЦБ РФ).

Источник: ИИС «Металлоснабжение и сбыт»

Российский и мировой рынок стали: 26 июня — 3 июля 2022 г.

Главной темой последней недели июня и, по совместительству, первой половины 2022 г. был, пожалуй, курс рубля. О том, что он слишком завышен и поэтому создает большие проблемы металлургам и другим экспортерам, было сказано неоднократно и с разных трибун. «Дорогой» рубль начинает влиять и на доходы бюджета, существенную часть которого составляют отчисления от экспорта энергоносителей.

Эта проблема действительно очень серьезная. Если взять за базу для сравнения конец октября — начало ноября 2020 г., когда на западных рынках только начинался подъем цен на стальную продукцию, а на российский этот процесс еще не успел распространиться, то нынешние экспортные котировки на заготовку и горячекатаный прокат в долларовом эквиваленте превышают тогдашние значения более чем на 20%. В то же время, выраженный в рублях экспортный паритет сейчас на 15-17% ниже, чем в конце октября 2020 г.

Курс рубля составлял тогда около 76-77 руб. за доллар, в то время как на протяжении прошедшей недели в ходе торгов он поднимался до менее 51 руб. К концу недели многочисленные «словесные интервенции», а также отмена обязательной репатриации выручки по несырьевым экспортным контрактам способствовали снижению курса до более 55 руб. за доллар. Но до интервала в 70-80 руб., который некоторые члены правительства называют оптимальным, это достаточно далеко.

С одной стороны, сильная национальная валюта в нынешних условиях приносит немалую пользу для экономики в целом. Из-за санкций импортные операции сильно затруднены и сопряжены с дополнительными расходами. Высокий курс позволяет отдавать за импортные товары меньше рублей. В перспективе это будет способствовать снижению цен на внутреннем рынке, что поможет быстрее побороть инфляцию и уменьшить процентные ставки.

Тем не менее, у сильного рубля есть и минусы. Менее дорогостоящий импорт усложняет процесс импортозамещения. Снижается конкурентоспособность экспортной продукции, которая оказывается заметно дешевле, чем на внутреннем рынке. Правда, следует отметить, что в ряде секторов это компенсируется повышением долларовых цен — например, на энергоносители, удобрения, продовольствие.

Металлургам не повезло в том, что он попали «не в ту струю». Сейчас в мировой экономике одновременно наблюдаются две противоположные тенденции. Первая — это ускорение инфляции, запущенной еще в 2020 г. вливанием триллионных необеспеченных денег в экономики западных стран.

Рынок стали столкнулся с этим в прошлом году. И тогда у всех, кроме самих металлургов, было очень сильное желание как-то отгородиться от этого подорожания, завезенного из-за границы. Их желание исполнилось. Правда, с некоторым опозданием и не совсем так, как хотелось, но исполнилось.

В некоторых секторах инфляционное давление продолжается до сих пор. Если опять взять за базу для сравнения уровень октября 2020 г., то получится, что нефть сегодня стоит примерно в три раза дороже, природный газ в Европе в 10 раз, а в Восточной Азии — в 6,5 раза, энергетический уголь — в 6 раз, коксующийся (FOB Австралия) — чуть меньше, чем в 3 раза... По сравнению с этим всего лишь 30%-ное укрепление рубля — право слово, сущая мелочь!

Однако рынок стали сейчас находится во власти другой тенденции. Дороговизна энергоносителей, подъем инфляции и борьба с ней посредством повышения ставок погружают мир в рецессию, которая осенью-зимой может превратиться в полноценный кризис, способный затмить даже события 2008-2009 гг.

Видимый спрос на стальную продукцию падает по всему миру. При этом металлурги только начали процесс выведения из эксплуатации избыточных мощностей. Скорее всего, все в итоге закончится стабилизацией на низком уровне, как в 2015 г. Тогда российские металлурги находились в числе «выживших» благодаря своей минимальной себестоимости. Сейчас же курс рубля, проблемы с транспортировкой, закрытие многих рынков сбыта существенно ослабляют их позиции.

В то же время, приходится признать, что укрепление рубля — это объективный процесс, рожденный теми искажениями, что принесли с собой санкции. Доллары и евро перестали быть для российских компаний полноценными деньгами, потому что не все и не у всех за них можно купить. Однако и полноценной замены им пока нет. Уже есть примеры покупки индийскими компаниями российского угля за китайские юани, но это пока единичные случаи, а не правило.

Адекватного краткосрочного решения проблемы «переукрепленного» рубля, по-видимому, нет вообще. Если, конечно, сохранить в российской экономике и финансовой системе рыночные принципы. А долгосрочные зависят от того, как повернется ситуация в будущем.

Впереди, по большому счету, есть два варианта (третий, где «Кац предлагает сдаться» мы рассматривать не будем). Первый заключается в том, что через какой-то промежуток времени западные страны, не выдержав груза экономических проблем, пойдут на попятную и снимут хотя бы часть санкций, разблокировав заметную часть российского импорта. Тогда спрос на доллар и евро вырастет, и курс рубля неизбежно ослабнет сам собой.

Второй вариант исходит из того, что противостояние с Западом — это очень надолго, поэтому к санкциям надо относиться, как к неизменной данности, константе. Тогда надо создавать новую модель экономики и новую систему международных связей с дружественными странами, в основе которой должны лежать не доллары и евро, а совершенно новые валютные механизмы.

В рамках этой системы российские компании, например, могут вывозить капитал в не зависимые от США страны Африки, Азии, Латинской Америки, строить там свои объекты, развивать местные рынки, создавать спрос на российскую промышленную продукцию. То есть, делать то, что делал в свое время Советский Союз, но с исправлением допущенных тогда ошибок и перекосов.

Какой вариант выглядит более вероятным? С одной стороны, антироссийские санкции обходятся населению и промышленности западных стран дорого, а в дальнейшем будут стоить еще дороже.

В июне исполнилась «голубая мечта» европейцев: они получили больше «молекул свободы» в виде американского сжиженного природного газа, чем «тоталитарного» газа от «Газпрома» - 5,3 млрд. куб. м против 5,1 млрд. куб. м. Таким образом, почти выполнена цель, поставленная еще в начале марта Европейской комиссией — сократить закупки газа из России на 100 млрд. куб. м уже в этом году.

В 2021 г. «Газпром» отправил в Европу около 155 млрд. куб. м. Нынешние объемы составляют порядка 60 млрд. кубов в годовом эквиваленте, а во втором полугодии они могут стать еще меньше. Вот только европейскому бизнесу это достижение почему-то не нравится. Так, в Германии опасаются, что этой зимой без российского газа могут остановится целые отрасли промышленности, а годовой ВВП упадет более чем на 12,5%.

Даже в США, которые, казалось бы, получили все плюшки от срежиссированного украинского кризиса, дела с экономикой идут не лучшим образом. В первом квартале 2022 г. спад ВВП составил, согласно уточненным данным Министерства торговли, 1,6%. А показатель второго, скорее всего, будет еще хуже.

В США быстро дорожают деньги, что может стать неприятным сюрпризом для многих заемщиков. К июлю средняя ставка по 30-летним ипотечным кредитам достигла 6,18% - максимальной отметки с 2008 г. и в 2,3 раза больше, чем в январе 2021 г. Средняя доходность корпоративных облигаций с низким рейтингом (мусорных) с начала 2022 г. выросла более чем в два раза до 8,4%. Собственно, и 10-летние «treasures», облигации американского казначейства, подскочили до 3,5%-ной доходности, чего не случалось с 2009 г. (если не считать непродолжительного периода в начале 2019 г.).

И это еще американцы должны радоваться на редкость своевременной аварии на заводе по сжижению газа Freeport в начале июня. Экспорт данного ресурса сразу упал на 16%, а внутренние цены на газ на Henry Hub понизились от рекордных с 2008 г. $320 за 1 тыс. куб. м до немногим более $200. Иначе нынешним жарким летом их бы еще мог ждать и энергетический кризис.

Однако, как говорится, есть вещи поважнее мира и пострашнее войны. В январе-феврале многие комментаторы, включая автора этих строк, допускали возможность развязывания американцами украинского конфликта с целью провоцирования конфронтации между Россией и Евросоюзом и дальнейшего обрушения европейской экономики. И дружно посчитали этот вариант маловероятным, так как США в таком случае сами получали бы сильный удар — как оно, собственно, и получилось.

Допущенная фундаментальная ошибка в прогнозе, по-видимому, заключалась в том, что противостояние с Россией рассматривается американскими властями (не обязательно находящимися в Белом Доме) как идеологическое и даже экзистенциальное. Поэтому вопросы текущих экономических интересов сдвигаются в нем глубоко на задний план.

Кстати, в нынешнем конфликте США играют вдолгую против Европы точно так же, как во время Второй Мировой войны их главным противником была не Германия, не Япония и даже не Советский Союз, а Великобритания. Ту войну американцы с триумфом выиграли, добившись постепенной ликвидации Британской империи и открытия британских колоний и доминионов для своего капитала, а также низведения фунта стерлингов с пьедестала мировых валют и замены его долларом.

Экономическое самоубийство, которое сейчас совершает Европа, позволит сделать «лишними» на мировом рынке российские энергоносители из-за падения глобального потребления после «вычеркивания» ЕС. Очень тяжелый удар получит и Китай вследствие потери важнейшего клиента и обесценения концепции «Пояса и Пути», в которую многое вложено.

Да, санкции и вызванные ими экономические трудности становятся непопулярными в Европе, но политиков, способных решительно поменять курс, там крайне мало. А те, что есть, находятся на краях политического спектра и вряд ли смогут договориться между собой, чтобы создать устойчивое большинство (майские парламентские выборы во Франции продемонстрировали это очень четко). Поэтому вероятность того, что через пару-тройку месяцев или через полгода европейцы признают поражение своей политики и откажутся от санкций, весьма невелика.

Это с большой вероятностью означает, что кризис в мировой экономике будет усугубляться. В мире в данный момент просто нет столько нефти и газа, чтобы заменить российские поставки, если они продолжат сокращаться. Инфляция и повышение процентных ставок будут все глубже загонять мир в рецессию. Потребление стальной продукции продолжит падать. Поэтому металлургическим компаниям, чтобы сбалансировать рынок, придется сокращать производство и закрывать избыточные мощности, как это было в 2009 и 2015 гг.

Российские поставщики стальной продукции могут рассчитывать на некоторое расширение внутреннего спроса во второй половине текущего года — в первую очередь, за счет строительного сектора. Это может создать условия хотя бы для приостановки ценового спада. По крайней мере, многие участники рынка надеются на то, что меткомбинаты, отступившие уже почти до уровня себестоимости, сумеют обойтись без новых уступок, а никто из крупных игроков не станет дальше валить цены в игре на понижение.

Даже к искаженному миру можно в конце концов приспособиться. Конечно, при условии, что постоянные новые искажения не станут правилом.

Источник: ИИС «Металлоснабжение и сбыт»

Русал: Слияние с Норникелем комментирует Василий Данилов, ведущий аналитик ИК "ВЕЛЕС Капитал"

- Владимир Потанин в интервью РБК заявил о согласии на начало давно обсуждаемой сделки по слиянию Норникеля и Русала. Предпосылки, сроки и возможные механизмы объединения подробно проанализированы в нашем комментарии. Мы считаем, что слияния максимально выгодно акционерам Русала, так как приведет к раскрытию стоимости доли в Норникеле, росту финансовой устойчивости, возобновлению дивидендных выплат и снижению санкционного риска. Однако полной уверенности в успешном завершение сделки пока нет. На наш взгляд, проблема коэффициентов обмена и будущих долей в уставном капитале новой компании может стать главным препятствием на пути объединения Норникеля и Русала наряду с персональными санкциями против ключевых акционеров, ограничениями на трансграничное движение капиталов и ценных бумаг, а также большим количество противоречий между партнерами. Мы подтверждаем позитивный взгляд на бумаги Русала с рекомендацией «Покупать» и целевой ценой 86,4 руб. и отмечаем, что на новостях о прогрессе в слиянии с Норникелем стоимость акций компании вполне может превысить 100 руб.

Выгоды. С точки зрения акционеров Русала слияние с Норникелем несет целый ряд преимуществ:

Раскрытие стоимости пакета Норникеля. Котировки Русала традиционно не до конца учитывали стоимость 26,2% Норникеля. Так, на данный момент рыночная стоимость пакета составляет 43,8 руб. на акцию Русала при текущей стоимости бумаг 55,8 руб. Норникель по мультипликатору EV/EBITDA 2021 оценивается на уровне 4,4х, в то время как Русал торгуется с EV/EBITDA 2021 2,7х (с учетом рыночной стоимости пакета Норникеля). Таким образом, слияние двух компаний сыграло бы на руку акционерам Русала, так как оценка объединённой компании по EV/EBITDA окажется явно выше текущей оценки Русала.
Повышение финансовой устойчивости. Одной из главных проблем Русала является повышенная долговая нагрузка. Компания использует пакет Норникеля в качестве обеспечения по кредитам, а кредиторы имеют право заблокировать выплату дивидендов. В случае слияния Русал при обслуживании долга сможет рассчитывать не только на денежные потоки от алюминиевого сегмента, но и на средства от реализации никеля, меди, палладия, платины, золота и других металлов Норникеля.

Дивиденды. Русал не выплачивает дивиденды с 2017 г., а все свободные средства (в том числе дивидендные выплаты на пакет Норникеля) направляет на снижение долговой нагрузки. Мы полагаем, что в случае слияния новая компания будет осуществлять выплаты акционерам, пусть и в меньшем объеме, чем сейчас это делает Норникель. Однако для акционеров Русала любые дивиденды окажутся лучше никаких.

Снижение санкционного риска. В случае успешного слияния акционерами новой компании станет большое количество российских предпринимателей. При этом ни у одной из сторон не будет мажоритарного контроля. Среди крупных акционеров окажутся Интеррос Владимира Потанина, En+ Олега Дерипаски и Sual Partners Виктора Вексельберга и Леонарда Блаватника. Также небольшими пакетами будут владеть Crispian Романа Абрамовича и ВЭБ. В сочетании с отсутствием контроля более насыщенный состав акционеров приведет к снижению риска прямых ограничений и снизит влияние персональных санкций на компанию.

Структура собственности. В случае слияния Норникеля и Русала вторым по значимости акционером новой компании станет En+, напрямую владеющая 56,9% Русала и косвенно контролирующая 26,2% Норникеля. Мы полагаем, что коэффициенты обмена акций Норникеля и Русала на новые бумаги в ходе слияния станут ключевой темой переговоров, так как именно данный фактор определит доли Интерроса и En+ в уставном капитале объединенной компании. Мы видим два варианта распределения долей:

ё0блок-пакета. Согласно нашим расчетам, при текущем соотношении рыночных оценок Норникеля и Русала обе стороны получат блокирующие пакеты: Интеррос 26,7% и En+ 25,6%. В таком случае равновесие сил существенно не изменится и главным камнем преткновения станет вопрос назначения менеджмента. Сейчас Норникель управляется командой Интерроса во главе с Владимиром Потаниным. Однако наличие двух крупных акционеров с примерно равным влиянием на компанию может привести к новому витку акционерного конфликта, особенно в том случае, если после слияния не будет принято новое акционерное соглашение.

Один блок-пакет. Снижение доли одного из двух ключевых акционеров Норникеля ниже блокирующей могло бы уменьшить градус накаленности акционерного конфликта. Мы допускаем, что Интеррос, ранее выступавший против объединения и имеющий более сильную переговорную позицию, может потребовать таких параметров слияния, при которых доля En+ окажется ниже 25%. Менее вероятно аналогичное требование со стороны En+, так как Интеррос в таком случае может просто заблокировать слияние. В то же время и En+ может не согласиться на снижение пакета ниже блокирующего, обосновав это несправедливой оценкой бизнеса Русала, который по мультипликатору EV/EBITDA 2021 торгуется гораздо дешевле Норникеля.

Еще одним менее очевидным, но вполне вероятным, на наш взгляд, препятствием может стать позиция Sual Partners. Сейчас Sual является вторым крупным акционером Русала с долей 25,5%. В случае слияния пакет Sual в объединённой компании точно опустится ниже блокирующих 25%. Таким образом, Sual может не согласиться обменять блокирующую долю в Русале на достаточно скромный пакет в новой компании, где влияние окажется ограниченным в условиях непростых отношений между Интерросом и En+, и заблокировать слияния со стороны Русала.

Источник: ИИС «Металлоснабжение и сбыт»

Русал вернулся к привязке цен на алюминий к котировкам Лондонской биржи металлов

Компания "Русал" приняла решение вернуться к формуле, по которой стоимость алюминия для потребителей, произведенного на Красноярском алюминиевом заводе, на внутреннем рынке привязана к котировкам металла на Лондонской бирже металлов (LME). Об этом говорится в сообщении компании, опубликованном на Гонконгской фондовой бирже.

Отмечается, что в связи с нестабильной ситуацией на рынках валют и алюминия в феврале 2022 года появился риск остановки производств ряда крупнейших потребителей алюминия в РФ, что повлекло бы за собой сокращение производства продукции "Русала". По этой причине было принято решение о заморозке цен для внутреннего рынка на март на основании средней цены алюминия и долларовой премии на металл на LME в январе текущего года.

Позднее для расчета цен на апрель "Русал" увеличил мартовские цены на 8,9%, а при расчете на май - снизил их на ту же величину.

"Поскольку цены на валютном рынке и LME стабилизировались, руководство компании решило вернуться к формуле цены, привязанной к LME, как указано в контракте на поставку алюминия, подписанном в 2021 году, при поставке алюминия с июня 2022 года до конца действия договора", - говорится в сообщении.

"Русал" является крупнейшим производителем алюминия за пределами Китая и единственным производителем первичного алюминия в России. Крупнейший акционер "Русала" с долей в 56,88% - En+ Group, основанная Олегом Дерипаской.

Источник: ТАСС

Российский рынок сортового проката: 27 июня — 4 июля

Российский рынок арматуры достиг относительной стабилизации. Видимый спрос немного прибавил по сравнению с маем — началом июня, постепенно сокращаются складские запасы. Это позволило поставщикам приостановить процесс понижения котировок и слегка приподнять их. Однако участники рынка не видят и особых причин для продолжения роста. Существенного расширения объемов потребления не происходит и пока не предвидится в обозримом будущем.

Для металлургических компаний обстановка тоже чуть улучшилась. Курс рубля понизился по отношению к доллару, а стоимость стальной продукции в Турции, на главном рынке сбыта для российских экспортеров, наоборот, ощутимо возросла. Кроме того, некоторые заводы добились очередного удешевления металлолома. В то же время, металлурги считают, что арматура достигла крайней точки спада, и больше не намерены уступать.

В этих условиях есть вероятность, что спотовые цены на арматуру в ближайшие несколько недель будут относительно стабильными. Опустить их может новый раунд игры на понижение со стороны торговых домов металлургических компаний, но этот риск все-таки уже не такой высокий, как в предыдущие месяцы, так как производство стальной продукции сокращается. Но и для дальнейшего роста цен необходима активизация спроса, а на нее рассчитывать пока сложно.

Источник: ИИС «Металлоснабжение и сбыт»